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香橙观点 | 时代馈赠的礼物（2024年4-5月）
来源: 发布时间：2024-04-16
终极原因是我们认为港股的估值放在任何一个维度比较，目前都是偏低的。
当下，中国经济进入到高质量增长阶段，企业在做一些积极改变，大家变得更关注盈利和股东的回报。自去年底以来，港股上市公司的回购行动显著增多，尤其是头部互联网企业，我们觉得这是最近这几年来最大和最有意义的改变。
苹果从2013年开启回购和分红之路，过去10年股票上涨了10倍。通过10年的回购，股本降幅达到-40%左右。在强力的回购支撑下，虽然苹果公司过去十年净利润复合增速在10%左右，表现也优于其他上市公司。
大手笔的回购也正是巴菲特大量买入它的原因之一。他表示：“持有苹果有很大的优势，他们不断回购自己的股票，都不需要我们做什么，持股价值就在上升”。
过往历史中，港股上市公司回购潮往往发生在市场低迷、股价见底之时。当前经济已迈入高质量增长时代，我们很高兴看到头部企业也充分意识到了时代在变迁，持续强有力的回购不仅是对投资者负责任的回馈，更是代表了对公司长期价值的认可和未来前景的信心。
所以正是在当前这个经济多重压力的背景下，我们才有机会买入在底部、也极其便宜的股票。我们相信多年后回头看，会觉得这是时代给投资者馈赠的礼物。
我们预测，我们所关注的投资标的在相当长一段时间内，盈利增速会高于收入增速，也就是前面提及的高质量增长。同时我们相信，盈利的增速反过来会加大股东的回报。因为粗犷式增长的时代已然结束，靠砸资本和疯狂扩张的时代也不复存在，资本的节省和盈利质量的改善都将会加大股东的回报。
新“国九条”发布也会加剧这个趋势，过去炒小、炒新和大小公司估值与海外对比倒挂的趋势也会逐渐改变。
港股经历了几年的下挫，情绪面目前正处于低位，但交易的亢奋和沮丧犹如自然界的四季，永远寒暑更迭、周而复始。港股科技股和美国科技股，目前虽是冷暖各异，但极寒也会生春意，炙热也会转寒凉，这才是规律。
我们依然认为，今年会是过去三年和未来三年最好的时机。好机会不容易被识别出来，我们很珍惜。